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說到投資老將，通常給人的印象就是穩(wěn)健有余而進取不足，但泓德基金副總經(jīng)理、事業(yè)二部總監(jiān)鄔傳雁集穩(wěn)、準、狠于一身。長期在保險資管做投資、從2014年起參與組建泓德基金、有著19年投資經(jīng)歷的鄔傳雁對風險極其厭惡，但對高收益緊抓不放。在股票便宜的時候，他積極布局，提高倉位。從他管理的產(chǎn)品三年多業(yè)績回報來看，長期收益高、回撤小的特點很明顯。
收益與風險，這看似矛盾的兩端究竟如何平衡？鄔傳雁認為，深度研究和長線布局是投資獲利的重要保證，精選個股則是核心。鄔傳雁說：“從長遠看，2019年應(yīng)該是加大股票配置的年份。人口老齡化程度加深和新技術(shù)革命是未來結(jié)構(gòu)性牛市的兩大自然驅(qū)動力，但只有一小部分公司能夠跟上這一趨勢，而長期跟蹤這些優(yōu)質(zhì)公司，犯錯的概率也會小一點。”
結(jié)構(gòu)性牛市重啟
2019年以來，一波頗具規(guī)模的反彈行情將市場人氣和風險偏好重新點燃，重倉的基金首先受益。數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，鄔傳雁管理的3只產(chǎn)品回報均在10%以上，最高的達23.45%。
反彈能否持續(xù)？該如何看待市場發(fā)生的變化？鄔傳雁認為，現(xiàn)在正是一波結(jié)構(gòu)性牛市重新啟動的時候。鄔傳雁說：“從長遠看，2019年應(yīng)該是加大股票配置的年份，下跌的空間和概率遠小于上漲的概率，許多具備長期價值的行業(yè)在今年都會啟動上漲行情。但從指數(shù)漲幅來看，不一定是非常大的牛市，可能以慢牛的態(tài)勢出現(xiàn)。”
“結(jié)構(gòu)性牛市的核心驅(qū)動力來自未來二三十年人口老齡化程度不斷加深和新技術(shù)革命?！编w傳雁解釋道，“未來三十年和過去三十年不同，人口老齡化程度加深會把經(jīng)濟往下帶，但新技術(shù)革命會起到向上的作用?；谶@樣的大趨勢，股票的表現(xiàn)也會出現(xiàn)分化。未來技術(shù)、盈利模式的變革都相當大，僅一小部分跟上趨勢的公司能夠走出來，比如醫(yī)藥醫(yī)療、電子、新能源汽車，以及智能零售相關(guān)的行業(yè)等，大部分處于傳統(tǒng)行業(yè)的股票很難持續(xù)實現(xiàn)價值提升。”
“我的選股方向就是選卓越的股票，即能夠有效對抗經(jīng)濟周期的和人口老齡化程度加深與新技術(shù)發(fā)展相關(guān)的優(yōu)質(zhì)個股?！编w傳雁表示，這兩個方向與宏觀經(jīng)濟沒有太大關(guān)系，即使經(jīng)濟下行企業(yè)盈利也不會有太大的波動。鄔傳雁說：“好公司都會提前預(yù)計到不利的情況并且做了布局。就我個人而言，不會因為短期波動去賣股票，反而在好股票大跌的時候會下重手加倉。”
布局價值與長期回報
投資首重選股。在確定了大趨勢之后，該從哪些角度選出能夠戰(zhàn)勝市場的個股？鄔傳雁認為，選股的出發(fā)點還是基于投資目標，要將持有人的長期利益放在首位，不能犯錯，這是基本前提。鄔傳雁說：“這也和我的過往經(jīng)歷有關(guān)，在保險資管工作的時候把風險看得特別重。因此，在配好二三十只優(yōu)質(zhì)個股之后，我不會再頻繁地做倉位選擇，因為決策多了犯錯概率就大。投資是有時間價值的，錯一次可能需要很多次去彌補，獲取收益的時間價值就會變小?！?/span>
鄔傳雁表示，最近五六年他慢慢形成了一個成熟的選股標準，即將80%的權(quán)重放在公司的管理和文化層面，把20%的權(quán)重放在業(yè)務(wù)、行業(yè)和賽道方面。鄔傳雁說：“企業(yè)的管理和文化是基礎(chǔ)，把這個搞清楚了，加上估值因素，個股長期上漲的可能性比較大。如果管理和文化不好，即使現(xiàn)在業(yè)務(wù)好，過一段時間在競爭中也會漸漸落后?！?/span>
具體操作上，鄔傳雁從四個維度對企業(yè)的管理和文化進行評價?！笆紫?，是不是學習型企業(yè)。企業(yè)的現(xiàn)在和未來都面臨復(fù)雜的競爭環(huán)境，如果全公司上下不倡導(dǎo)學習型的文化，是難在競爭中勝出的。其次，管理層或創(chuàng)始人是否擁有遠大的理想。再次，萬事萬物都有一個從量變到質(zhì)變的過程，公司的文化能否與之同步前進。最后，好的企業(yè)需要始終不斷地做精細化管理。把這四個維度搞清楚之后，就可以對公司的管理和文化做一個排序。其實，能符合上述標準的企業(yè)非常少。我們研究分析的流程非常嚴格，所有環(huán)節(jié)都有風險控制，減少犯錯。因此，這些年我的工作大部分是在做風險篩查，走完全部流程的企業(yè)才會被納入投資的范疇?！编w傳雁說。
時間犒賞有意義的付出，也給予相應(yīng)的回饋。鄔傳雁管理的泓德遠見回報和泓德泓?；旌先甓鄟硎找娣謩e是35%和20%，在波動劇烈的市場中為投資者實現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值。站在慢牛的起點，泓德基金即將推出一只封閉三年的混合型基金——泓德三年封閉運作豐澤，這只產(chǎn)品同樣由鄔傳雁掌舵。
“經(jīng)過這兩三年市場的持續(xù)下跌，從絕對估值的角度看，好股票已非常便宜，適合長期持有，這個時候做三年期封閉產(chǎn)品更能讓持有人的利益最大化?！编w傳雁表示，“未來能夠嚴格堅持基本面價值研究的主動型基金大概率會跑贏市場。對于投資者來說，長期持有好基金的風險收益比遠高于自己操作股票，這也是在過去幾年的市場中得到反復(fù)驗證的結(jié)論?！?/span>
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